В предыдущей теме «Оценка стоимости долговых инструментов», я рассмотрел понятия цены и доходности облигаций. Операции с различными видами облигаций, являются частью, инвесторских и спекулятивных операций на рынке. Причем очень значительной частью.

Разговоры про то, что FOREX является самым ликвидным рынком, с самым большим объемом сделок, представляются мне откровенной ерундой. Вы спросите почему? А кто считал этот FOREX, и какими способами? В то же время достоверно известно, что ежедневный объем сделок на eCBOT, только по одному фьючерсу на 10 летние Казначейские облигации США, составляет $ 100 млдр. в день, и даже более. И это только один контракт!

График контракта 10- yr T. Note.

А ведь это вторичный рынок. Так, что все разговоры, по поводу самого ликвидного рынка FOREX, не более чем сотрясание воздуха. И честно говоря, я не понимаю, как можно рассматривать тот же FOREX, в отрыве от рынка облигаций и от других рынков? Это что такой большой обменный пункт, в котором одни фантики меняют на другие, только с целью самоудовлетворения? Ну, бред полный….. Или еще одна версия, FOREX и другие биржи воздали для того, что бы спекулянты могли спекулировать….О как!

В общем, раз вы читаете меня, то хотя бы отчасти согласны с моим мнением, и хотите разобраться, в современной денежной механике. Не в фильме, размещенном в интернете, для  ничего не понимающих людей. В котором им вешают откровенную лапшу на уши. А в том, как действительно это работает. А посему закончу с лирическими отступлениями и перейду к сути данного вопроса. А именно, почему в нормальных условиях доходность облигации с более длинным сроком погашения, будет больше чем у инструмента с более коротким сроком погашения?

Кривая доходности облигаций Казначейства США. 09.02.2005.

Цена каждой ценной бумаги, заданного срока, определяется рынком, и эту цену путем математических вычислений можно преобразовать в доходность, и графически изобразить зависимость доходности до срока погашения — и это графическое изображение и называется кривой доходности. Когда кривая доходности имеет наклон вверх, это считается естественным и про такую кривую говорят что она естественная или прямая.Существует несколько теорий объясняющих изгиб кривой доходности вверх.

Теория ожидания (expectations theory) – гласит, что поскольку у долгосрочного инструмента есть альтернатива в виде ряда краткосрочных инструментов, доходность которых в будущем ожидается выше, чем в настоящем.

Теория предпочтения ликвидности (liquidity premium theory)-гласит, что поскольку долгосрочный инструмент наиболее чувствителен к цене, чем краткосрочный, держатель долгосрочного инструмента более подвержен ценовому риску при общем уровне изменения
процентных ставок, чем держатель краткосрочного инструмента.

Теория сегментации (segmentation theory)- утверждает, что закон спроса и предложения для каждых сроков, действует по-разному, и это решающим образом влияет на доходность облигаций и других долговых инструментов.Считается, что все три теории имеют место, но удельный вес каждой меняется в зависимости от рыночных условий.

Кривая доходности не является статичной, она постоянно видоизменяется в ответ на условия кредитного рынка. Она может сдвигаться вверх или вниз, но такие сдвиги не являются параллельными. Краткосрочный участок кривой (короткий конец) может сдвинуться сильнее, чем долгосрочный (длинный конец). Например, когда ФРС увеличивает краткосрочные ставки, короткий конец может стать выше длинного и тогда такая кривая приобретает обратный изгиб — и такая кривая называется инверсной, или обратной кривой доходности.

Рассмотрим это явление называемое «сжатием» более подробно. Обычно это происходит в тот момент, когда ФРС начинает уменьшать избыточные резервы банков, за счет покупки у них ценных бумаг. Изъятие ликвидности с рынка, вызывает повышение эффективной ставки по федеральным фондам, что предшествует повышению целевой ставки по федеральным фондам.

Все эти действия, вызывают увеличение спот ставки по всем видам кредитных ресурсов, что вызывает загиб короткого конца кривой доходности вверх. В то же время, по долгосрочным инструментам доходность несколько снижается, т.к. участники рынка видят, что ФРС отрыл «топор войны» для борьбы с инфляцией, а значит, в не столь отдаленной перспективе, инфляционные процессы начнут снижаться, что в свою очередь, вызовет снижение наличных ставок по кредитным ресурсам. Такие явления, как правило, наступают в самой последней фазе экономического подъема, и такими мерами ФРС пытается остудить рынок.

Сжатие доходности Казначейских облигаций США.

На графиках доходности US Bonds, видно, что кривая доходности, за последнее десятилетие приобретала инверсный вид два раза, в 2000 и 2006 году. Как раз перед самым падением рынка.Знание это факта, позволяет нам сделать вывод: Сжатие доходности государственных облигаций, предшествует падению фондового рынка, и может быть одним из первых тревожных сигналов, для инвесторов.

Межрыночный технический анализ. Теория с начала.

Читать далее >> Казначейские ценные бумаги США. Как это работает.Часть 1.